Warum sich ein Multi-Asset-Portfolio auszahlt

Jahrelang haben dauerhaft niedrige Zinsen und aufgeblähte Bilanzen der Zentralbanken die Wirtschaft – und auch die Kapitalmärkte – befeuert. Während Sparer unter der niedrigen Verzinsung litten, hat die lockere Geldpolitik die Kapitalmärkte beflügelt.

Durch die unerwartete Rückkehr der Inflation waren die Zentralbanken gefordert – haben ihre Geldpolitik restriktiver gestaltet und die Zinsen angehoben. Wie wirken sich solche makroökonomischen Veränderungen auf Aktienrenditen aus? Das haben Pablo Duarte und Sven Ebert, beide Senior Research Analysten am Flossbach von Storch Research Institute, in einer Studie untersucht: Wie sensitiv reagieren Aktienrenditen auf Veränderungen des makroökonomischen Umfelds?

Aktien reagieren unterschiedlich

Die beiden Wissenschaftler zeigen anhand eines Modells auf, wie die Renditen des S&P 500 auf Inflationsschocks und Zinsänderungen reagieren. Der S&P 500 ist ein US-amerikanischer Aktienindex, der 500 der größten US-amerikanischen Unternehmen enthält. Insbesondere auf steigende Inflationserwartungen reagiert der S&P 500 mit negativen Renditen, also mit Kursverlusten. Denn auf hohe Inflationserwartungen reagieren Notenbanken in der Regel mit Leitzinserhöhungen. Höhere Zinsen bedeuten höhere Finanzierungs- und Refinanzierungskosten für Unternehmen und eine geringere Nachfrage: Kredite werden teurer, Sparen attraktiver. Insofern kann die wirtschaftliche Stabilität von Unternehmen (und somit auch ihr Aktienkurs) unter steigenden Inflationserwartungen und Zinsen leiden.

Diversifikation zahlt sich aus

Doch in ihrer Studie zeigen die Wissenschaftler auf, dass sich steigende Inflationserwartungen und Zinserhöhungen sehr unterschiedlich auf verschiedene Branchen wie die Energie-, die IT- und die Konsumgüterbranche auswirken. Während der IT-Sektor den S&P 500 in Zeiten niedriger Inflationsraten befeuerte, verursachte er bei steigenden Inflationserwartungen sinkende Renditen des Gesamtindex. Beim Energiesektor verhielt es sich genau umgekehrt.

Insofern zeigt die Studie, dass Anleger mit breit diversifizierten Multi-Asset-Portfolios Risiken minimieren und Ertragschancen nutzen können. Erfahrene Portfoliomanager können abschätzen, wie sich Inflation und Zinsänderungen auf die verschiedenen Branchen auswirken und welchen Unternehmen es gelingen kann, steigende Kosten an Verbraucher weiterzugeben – und somit Erträge langfristig zu steigern.

Wir bei Flossbach von Storch diversifizieren Portfolios in der Vermögensverwaltung nicht nur über verschiedene Branchen, Regionen und Währungsräume, sondern auch über verschiedene Anlageklassen wie Aktien, Anleihen und Gold (indirekt). Wenn Sie mehr über Diversifikation oder über unsere Anlagestrategien erfahren möchten, wenden Sie sich gerne jederzeit an unsere Kundenbetreuung. Wir sind gerne für Sie da.